市场对2022年债市谨慎看待转债市场也存在风险

2022-02-15 09:42:11第一财经

A股“跌妈不认”，葛兰管理的一只公募基金产品在蚂蚁财富“摘牌”更是扰动了整个基金市场，与此同时，“固收+”登上C位。

那么，“固收+”到底是什么，为什么被基民买到置顶，未来又会怎样?或许是投资者越加关注的问题。

葛兰“撤榜”，“固收+”上C位

上周末，就有投资者发现，支付宝上金选榜单的各种维度排名已把葛兰管理的中欧医疗健康隐藏起来。此前，周销量榜单显示，该基金排名第一，近一年跌幅超过30%，近一周超30万人购买。

对此，蚂蚁财富14日早间回复记者称，蚂蚁财富金选榜单里的“周销售排行”是以周为维度的投资者申购的客观数据。最近随着市场波动，投资者开始较多配置稳健的固收及固收+产品。

蚂蚁财富还表示，金选致力于在均衡配置和行业、风格赛道上都选出长期相对优秀、有超额回报的基金，但短期内的收益相当大程度仍取决于市场波动。鼓励投资者长期持有，也建议投资者在给予耐心的情况下，不要单押赛道，更多地关注均衡配置型基金。

值得注意的是，蚂蚁财富强调了“固收及固收+”和“均衡配置型基金”。事实上，“固收+”并不属于严格意义上的基金类别，而是一种营销概念：以“固收”来打底，主要投资于存款、利率债、信用债等固定收益类资产，用来获得固定收益;“+”部分一般投资于权益类资产，也可投资于其他策略，来实现收益的增厚。

从蚂蚁财富金选最新的周销量榜单可以看到，近一周排名第一的为天弘永利债B，这是一只二级债基，该基金近一年上涨11.37%，近一周超10万人购买;排名第三的是招商鑫福中短债债券C，被视为货币基金的一种替代，该基金近一年上涨5.09%，近一周超9万人购买。

天弘基金表示，资管新规实施以后，理财产品逐步向净值化转型，低风险理财产品打破保本光环，很难满足普通投资者追求稳健收益的理财需求。而“固收+”产品通过多资产配置、多策略运用，控制组合的整体波动，亦将是居民理财需求的重要载体。相比股票基金的收益波动，“固收+”基金在震荡行情下表现更加稳健。

据Choice数据，近两年，“固收+”产品迎来了“井喷式”发展，2021年新发行的相关基金超过5万亿元，是2018年的15倍。收益方面，2021年，市场上有90%以上的“固收+”基金取得正收益，平均回报率5%以上，有30多只年收益率超20%。

谨慎看待债市

分类来看，偏债混合、一级债基和二级债基都可以称为“固收+”，其中，一级债基只配置“固收+可转债”;二级债基在前者的基础上可配仓位20%以内的权益资产(股票);偏债混合基金则为“固收+可转债+打新+股票+衍生品”，权益资产仓位为20%~40%;偏债FOF基金中，“固收+”的策略是“固收(债基和债券)+股票(股基+股票)+可转债+打新”，权益资产仓位是30%以内。

也就是说，债券是“固收+”的基础、底仓，但业内对于2022年债市并不很看好。长城基金固定收益部基金经理魏建认为，上周披露的1月金融数据坚定了对债市谨慎的看法。金融数据实打实地反映了宽信用已经“在路上”，海外通胀和货币政策退出预期对市场带来的压力仍存，债市从超买到回归需要一定时间，长久期组合可考虑择机降低久期，短久期组合可继续等待收益率回升后的配置时机。

平安基金固定收益投资中心投资副总监周恩源表示，2022年的债市会延续小牛市，但不会特别高，同时市场震荡幅度会较大。

“债券的收益由两部分构成，一是票息收益，目前可以清晰看到，今年年初票息市场收益率比去年年初低不少。二是资本利得，即市场波动导致的价格波动，去年年初债券市场偏熊市定价，但年内完成了熊转牛的定价，定价体系进一步往下打，今年央行要持续多次降息难度也比较大，因此，债券收益率下行的资本利得空间缩窄。”周恩源解释称。

“+”的部分通常为转债和股票，它们既是锦上添花，也加强了风险资产。在行情好的年份，可转债基能够提供堪比权益类基金的收益，例如2021年，前海开源可转债债券收益率接近50%，大成可转债增强债券、华宝可转债债券、南方昌元转债、融通可转债债券等债基年度收益率均在30%以上。

有业内人士认为，转债市场的火热和“固收+”产品的大量发行是有极高相关度的。但是相关产品的快速扩容，对应的资产标的并没有相应增加，这会推高相应资产的估值，转债就是在“固收+”产品的推动下，走向了极高的估值水平，交易非常拥挤。

“在本来高成交量就集中于前200只的转债市场中，一旦有对应基金赎回，基金经理抛售转债可能会有价无市，只能用更低的价格换取流动性。”该人士认为转债的风险在于此。(作者：邸凌月)

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